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投资世界的“银河战舰”---五大类核心策略:量化投资ABC系列(一)

2020年03月19日

量化投资的概念最初由西蒙斯的文艺复兴基金引入公众视野,却始终蒙着一层神秘的面纱。究竟什么是量化投资?简单而言,量化投资是将人的投资思想反应在数量模型中,并利用电脑处理大量信息和数据,进行投资决策。

 如今,若将量化投资简单的理解为基于数学模型由计算机程序控制的投资,有些单薄。事实上随着近几十年投资学作为一门独立学科高速发展,从定性研究到定量研究是学科发展的必然趋势,数量化的触角已经渗透到投资流程的方方面面,如今可以说是无投资不量化,无量化不投资。

 为了使大家更了解量化投资,我们将开启一系列的相关知识普及。在正式介绍量化投资前,我们需要对投资学有个整体的理解,其中五大类核心投资策略引领了现代投资学的发展。考虑到篇幅、也易于理解,我们不妨结合足球这个趣味话题,一起来解析这五类策略。

世界著名足球俱乐部西班牙皇家马德里队,因皇马球衣颜色为白色,且巨星云集故被媒体称为“银河战舰”。这艘无敌战舰,尤其以齐达内、罗纳尔多、贝克汉姆、劳尔、卡洛斯五位巨星为代表。而五大投资策略也恰好对应这几位巨星各自的价值和技术特点。


1、齐达内——大类资产配置策略


齐达内,司职中场,不论是中场本身的职责,还是其个人技术能力、魅力,都是球队的中流砥柱,好似整个投资结果的决定者。对于皇马而言,齐达内毫无疑问是球队真正的攻防中心。往往齐达内状态越差,球队获胜的概率就越低,反之则反。

大类资产配置策略也是如此,早在1986-1991年,Gary Brinson等人的两份著名研究表明,平均看来,资产配置决定了投资组合收益方差的91.5%,股票选择为4.6%,择时为1.8%,其他因素为2.1%,这份研究颠覆了我们长期以来觉得选股第一的思维,告诉我们大类资产配置才是投资收入的最主要来源。

事实上,我们都有着这样的体会,有时候个股选得再好,依然难免踩雷,真正的投资高手并非只玩转一类资产,而是能在股票、债券、外汇、大宗商品、甚至房地产上实现穿梭自如,比如神一般地在2015年上半年买入股票,2016年上半年买入黄金,十一长假前购入美元。选对大类资产才是王道,想想15年股灾期间便知,在错误的时间选择错误资产,即使你再牛,三杯两盏淡酒,又怎敌他“千股跌停”呢?


2、罗纳尔多——行业轮动与选股策略


      罗纳尔多,传奇的代名词,在球迷心中曾经神一样的存在。作为前锋,球队中最重要的得分者,罗纳尔多无疑是队内二号支柱。

      正如Brinson的研究结果,行业和股票选择对投资收入的贡献度次之。当你的模型告诉你目前的大类资产应该超配股票时,行业的优选和个股的精选便是击败大盘的制胜法宝。

一个好的行业轮动和量化选股策略能够抓到最合适的因子,比如窄幅震荡市下哪个因子最好,宽幅震荡市里哪个因子最好,波动性小的环境里哪个因子最好,波动性大的环境里哪个因子最好,这活脱脱地像处于巅峰的罗纳尔多。身为前锋的他,能在面对铜墙铁壁般的后卫时用先天惊人的速度和乱花缭眼的带球打开局面,更能在世界杯决赛中使用传球技术助攻队友完成绝杀。在下图中,我们就能看到2016年2月到8月,股市止跌企稳后,市场进入了“千股横盘”的震荡行情,多因子选股的净值曲线美美地跑赢了大盘指数。


12010.1-2016.8期间,某多因子选股策略净值走势图


数据来源:Wind资讯


3、贝克汉姆——衍生品策略


      足球场上,掌控中场的人就掌控了比赛,如果中场还有任意球高手,可谓如虎添翼。作为全世界最好的右脚任意球大师之一,贝克汉姆擅长用右脚内脚背主罚,皮球以悦目的内旋弧线向对手的大门死角飞去,如此有艺术美感的任意球,也因此被称为“圆月弯刀”。

皇马在比赛中,贝克汉姆常常是齐达内的协作和继任,。多次关键比赛,齐达内因伤下场后,贝克汉姆掌控了球队攻防组织,稳定了球队的士气,得以将球队精神支柱延续。所以,如果把齐达内看做是大类资产,贝克汉姆就是这些资产的衍生品。衍生品策略包括期权低、高频策略,期货的低、高频策略,还有一些场外衍生品的灵活配置。

      当然,比喻贝克汉姆是衍生品策略,还有另一个原因,就是他任意球弧度的不可思议和惊人的爆发力。所谓爆发力和不可思议,就是短时间内,出乎意料的改变了整件事情的走向和结果,这如同投资中的以小博大。以简单的买入认购期权策略为例,2016年10月24日,50指数当日涨1.35%,那么认购期权呢?涨幅最高的合约一天上涨近263%!如果回顾2015年上半年的大牛市,当时4月份到期的某行权价认购期权,3月5日到4月13日期间,由于大盘的上涨,这张期权已经从单价422元涨到了5464元,价格涨幅约为1194%,远远超过50指数在同期28%的涨幅和沪深300在同期27%的涨幅,让我们彻头彻尾地见识了衍生品的“爆发力”和“不可思议”。


图2:2018.3.5-2018.4.13期间50ETF某认购期权价格走势图


数据来源:Wind资讯


4、劳尔——择时策略


劳尔,司职前锋,优雅俊秀,是位白衣飘飘的俊俏王子。谦和的球风,以及内敛的性格成为足坛传奇,这一切都完全符合择时策略神秘而低调的特性。

择时策略,通俗地说就是用模型的信号告诉你明天开盘该买还是该卖,这怎么可能呢?完全正确当然不可能。所以择时策略往往都有着这样的特点,要么是“高胜率低赔率”(交易的正确概率很高,但每次只能赚取一点点就平仓走人),要么是“低胜率高赔率”(交易的正确率不高,但正确时的平均收益率远大于错误时的平均亏损率),前者可以比喻成一个平时大多数时间都很准,但得分都不是太关键的射手,而劳尔,就像是高赔率的择时策略,尽管劳尔在面对越来越多身体条件更强、更年轻的球员防守时,脚法优势逐渐式微,可一旦抓住机会,撕出一道防守的缺口,劳尔的进攻是非常高效的,而且状态持久。特别他能在齐达内不在状态时,回撤中场担任组织进攻的策划者,也能在罗纳尔多不在状态时,用连续进球帮助球队走出困境,赢得比赛胜利。


5、卡洛斯——CTA策略


来自巴西的卡洛斯,司职后卫,看似其貌不扬,却以速度、力量和灵敏弥补了自身身高的不足,被誉为皇马的“电光火石”,简而言之,卡洛斯的最大特点就是快!而在所有的大类投资策略中,最能体现“快”字的就是CTA策略。

何谓CTA策略,它属于日内高频交易策略,通过捕捉和提炼日内分钟甚至更短时间的信息,得到日内交易信号,然后日内开平仓,所有的一切都尽量在日内完成。举个例子,比如日内均线策略,以1分钟数据为例,沪深300指数分钟收盘价上穿20分钟均线时,就买入,下穿就卖出,如果日内一直不下穿就收盘平仓,不留隔夜仓,这就是最简单的一种CTA策略。

可不要小瞧了CTA策略,正如鲁迅的一句话:“躲进小屋成一统,管他春夏与秋冬”,正是由于它的高频性,可以避开日线级别的很多噪音,从而将收益置身于大势环境之外,做到管它是趋势市还是震荡市,只要日内有波动,四季会更替,我就有可能赚钱。下图就是某个利用期货和期权作为工具实施的CTA策略在某一年的净值走势图。


32017.12-2018.12期间某50ETF期权和沪深300股指期货组合的CTA策略净值走势图


数据来源:Wind资讯


 

  (证券业务三部 李思源)

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